4月28日京海策略，特朗普重返白宫即将满百日。
Wind数据显示，从1月20日特朗普重返白宫以来，美元指数下跌约9%，若不能迅速反弹，到百日之期，或创下自1973年以来历任美国总统上任百日内的最大跌幅。
这意味着，近期出现的美元抛售潮，或是1971年“尼克松冲击”（当时尼克松推动了包括美元脱离金本位在内的相关政策，导致布雷顿森林体系崩溃引发全球抛售美元）以来，美元在历任美国总统“百日执政”中的最差表现。
在此背景下，国际咨询机构、业内专家，乃至美国前财长均指出历史相似性，并对美元后续表现表达担忧。国际投行、高盛警告，美元将进入长期的结构性贬值。
美元或持续承压
虽然近日美元指数有微幅反弹，但远不及收复“对等关税”风暴砸出的深坑，更勿论回到2025年年初的高点。
“自4月2日特朗普宣布全面及对等关税以来，美元和美国国债同时走弱京海策略，令市场有些恐慌。近期这两个市场似乎都逐步稳定下来，但波动并未结束。”对上述走势，瑞银财富管理投资总监办公室发表机构观点提到，“我们认为至少在未来几个月内市场波动可能会持续，且波动范围也可能扩大。特朗普政府难以预测的关税政策削弱了市场对美元的信心，而且这种损害可能不会轻易逆转。”
目前，市场的主要担忧是，在对等关税90天暂缓期内可能不会达成全面且长久的贸易协议。因此，瑞银财富管理投资总监办公室提示，应关注美元及其他储备货币的中期风险。
长期来看，高盛FICC团队分析师Rikin Shah在新近发布的研报中进一步提到：“虽然短期来看美元可能会因为关税的进展而波动，但从长期来看，美元应该会继续走弱。”
该研报提到，美元提供了对关税、不确定性和衰退风险进行调整的手段。考虑到这次关税的广泛性和单边性，美国企业和消费者成为价格接受者，如果供应链或消费者在短期内相对缺乏弹性，美元可能走弱。同时近年来，受到资产回报率高企的推动，大量私人资本流入美国资产，成为美元汇率走强的关键驱动力，而如今这一现象可能会转变。
美元地位或走弱
在美元汇率波动的背后，市场进一步关注美元长期以来作为储备货币的地位会否变化。
所谓储备货币，是因经济活动，各国政府和企业为在国际上储存流动现金而持有的货币。简单来说，储备货币是在紧急情况下能够随时调用的“应急基金”，而不是作为一项以增值为追求的长期投资。
自1947年以来，美元一直是世界最主要的储备货币，尤其是在全球化上升的时期，受全球对储备货币持有的需求增长，美元一直保持着主导地位。
“成为储备货币需要具备特定条件，但并非必须完美，因此只需要比其他货币在这些条件下更好即可。”瑞银财富管理投资总监办公室指出，储备货币主要关注五个方面：流动性、可用性、稳定性、发行国家的地缘政治影响力和法治环境。
具体而言，美元的流动性从表面上看，或仍有保证，因为在美国债券市场的规模和流动性优势下，完全放弃美元作为储备货币将极其困难；稳定性上，贸易摩擦和高昂的关税在短期内增加了美国的通胀风险，以及可能会产生的次生影响（包括经济衰退、失业等），甚至美国债务重组的讨论等问题，都还不足以挑战美元储备货币的地位。实际需要担忧的是，地缘政治和法治问题，虽然目前未产生实质性的影响，但未来随着一些问题的发酵，可能会削弱美元的储备货币地位。并且，全球货物贸易若占全球经济活动的比重下降，全球外汇储备规模或将收缩，叠加美元相对优势的减弱，美元地位削弱，在全球外汇储备中的占比或也同步收缩。
所以，整体而言，瑞银财富管理投资总监办公室认为，美元的主导地位暂难以被取代，但未来或与20世纪30年代英镑地位下降、多种货币在外汇储备中地位崛起的历史相似，美元地位下落，多种货币崛起，而诸如1947年英镑被迅速取代的历史场景则不大可能重现。
值得注意的是，目前交易端已有声音讨论“外汇换锚”。黄金的冲高，也被各大机构和金融专家解读为是一种“去美元化”趋势的显现。更有观点认为，2025年或成为美元霸权崩溃元年。
在此时刻，对于投资者而言京海策略，中国社会科学院金融研究所副所长张明提到，全球投资者对于其他安全资产的投资意愿将更加强烈，会越来越多转向其他具有充分流动性、较高收益、规模足够大的安全性资产。
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